第五部分导读 · 资金面
价格由买卖决定，资金面问的是“钱从哪来、往哪去、是谁的钱”。宏观面和基本面说明一个市场应该值多少，资金面说明眼下有没有钱愿意按这个价格买，以及这些钱能待多久。借来的钱会被迫离场，境外的钱跟着汇率和全球配置走，被动的钱按规则机械买卖，产业资本知道公司内部的情况，各自的含义不同。
这一层的时效从一天到几个月。成交额和杠杆数据对波段交易最有用，外资、基金、产业资本更多用来判断几周到几个月的资金方向，市场利率则是所有资金的成本底座。
本部分贯穿始终的提醒：成交不是流入。每笔成交买卖等额，真正的增量资金要从余额、份额、持股这些存量数据的变化里找。
- 第 24 章 成交额与换手率：放量缩量的含义、成交额的水位和流动性，换手率的口径。
- 第 25 章 杠杆资金：A 股融资融券、日本信用取引和信用倍率、美国保证金债务，杠杆的顺周期和踩踏。
- 第 26 章 外资与跨境资金：北向和南向及其披露制度的变化，日本投资部门别买卖状况中的海外投资者，美国 TIC 数据。
- 第 27 章 基金与 ETF 资金：ETF 份额与申赎、新发基金、中国“国家队”的迹象，日本银行 ETF 持仓的历史，美国基金流向。
- 第 28 章 产业资本：大股东增减持、限售解禁、员工持股、回购执行。
- 第 29 章 市场利率与流动性：中国 DR007、Shibor、公开市场操作，日本隔夜利率，美国 SOFR、逆回购、财政部账户。
| 信息 | 看什么 | 去哪看 | 详见 |
|---|---|---|---|
| 成交额 | 相对近一年的分位、量比、放量时价格是否站稳 | 交易所、行情软件 | 第 24 章 |
| 换手率 | 先确认分母口径，再和自身历史分位比 | 行情软件 | 第 24 章 |
| A 股融资余额 | 占流通市值、融资买入占成交额、急跌后的降幅 | 沪深交易所两融数据 | 第 25 章 |
| 日本信用倍率 | 信用买余额与信用卖余额之比，信用评价损益率 | JPX 信用取引余额 | 第 25 章 |
| 美国保证金债务 | 多年水位、同比增速 | FINRA 月度数据 | 第 25 章 |
| 北向资金 | 季度持股数量和行业分布 | 沪深交易所、港交所 | 第 26 章 |
| 南向资金 | 每日买卖额、集中买入的个股 | 沪深交易所、港交所 | 第 26 章 |
| 日本海外投资者 | 现货和期货合计的周度净买入、连续周数 | JPX 投资部门别买卖状况 | 第 26 章 |
| 美国跨境资金 | 外国投资者对美国长期证券的净买入 | 美国财政部 TIC | 第 26 章 |
| ETF 资金 | 份额变化、宽基 ETF 的异常申购 | 交易所基金份额数据 | 第 27 章 |
| 产业资本 | 增减持、解禁规模、回购执行 | 交易所公告 | 第 28 章 |
| 市场利率 | DR007、隔夜利率、SOFR 相对政策利率的偏离 | 央行、交易中心 | 第 29 章 |
读这部分时要记住
Section titled “读这部分时要记住”- 资金数据的频率差别很大：成交额是实时的，两融和日本信用余额是日度的，日本投资部门别是周度的，北向持股是季度的，美国保证金债务和 TIC 是月度的。用之前先弄清它滞后多久。
- 披露制度近年变化多：北向在 2024 年两次缩减披露，A 股融资保证金比例 2023 年和 2026 年两次调整，日本信用余额 2026 年 9 月改为每日公布。拿旧资料时要对照制度的时间线。
- 同一笔钱的含义取决于它是谁的：借来的、境外的、被动的、产业资本的，持有期和被迫卖出的条件都不一样。
- 本部分只讲信息怎么读，不构成投资建议。