第 56 章 · 检查清单：个股
核对时间：2026-10
这一章把前面各章里和个股有关的信息压成几张表，在买入前、持有中、卖出前和财报日逐项核对。清单不替你做决定，它只保证该看的没漏掉、不该看的不占注意力。每一行都给出参照系和出处章节，阈值的来历和失效情况回到原章去看。
56.1 怎么用这张清单
Section titled “56.1 怎么用这张清单”先说结论：清单按“环境、个股、时机”的顺序走，前一步不通过，后一步就不用看。
几条用法：
- 先定持仓周期。本章默认的读者做波段（几天到几周）和中长线（几个月以上）。A 股股票是 T+1，日内来回做不了；日股和美股能 T+0，但个股的日内信号噪声大，日内交易更适合用期指（第 54 章、第 55 章）。持仓周期决定各层面的权重，见第 53 章。
- 从上往下走。51.2 的市场环境三个市场通用，逆风时不是一律不买，而是降低仓位上限、提高对个股的要求。51.3 到 51.5 按市场分开，因为三个市场的制度和特有信息差别很大（第 2 章 2.8 节）。
- 每一行回答三件事：看什么、和什么比、看到之后意味着什么。表里的“怎么判断”一列一律写参照系，绝大多数是“和自己的历史分位比”“和同行比”，少数是交易所或监管的硬规则。没有出处的魔法数字一律不用。
- 不是每行都要打勾。表格是候选项，不是考试。中长线持有者可以跳过日内和情绪类的行；做题材的 A 股短线可以跳过估值的行。但跳过要是有意的，并记进交易日志（第 60 章）。
- 按“任务”列分开写结论。每张表在“看什么”后面多一列“任务”，标明这一行主要做第 1 章 1.6 节四类任务中的哪一类。环境和个股的行多是【描述】【预判】，对应 1.6 节的选股场景；标【决策】的行多是制度约束、仓位和失效条件。前三类的结论汇总成买入理由，【决策】的行和第 53 章 53.7 节一起定仓位和失效条件。
- 记下买入理由和失效条件。买入前写一句“我为什么买”和一句“出现什么我就承认错了”。持有中和卖出前的清单，就是拿这两句话去对照新信息。
- 数据时点先过一遍。每拿到一个数字，用第 5 章 5.8 节的六个问题检查：属于哪个时期、市场什么时候知道的、预期是多少、会不会修订、口径是什么、日历有没有扭曲它。
本章不推荐任何标的，不给买卖建议。清单里的“意味着什么”都是条件，不是结论。
56.2 先看市场环境
Section titled “56.2 先看市场环境”环境快检主要做【描述】和【预判】：读清利率、资金和情绪的状态，判断接下来是顺风还是逆风。
个股的大部分涨跌来自大盘和行业。环境快检用 10 分钟左右，三个市场共用一套问题，具体指标按市场换。
| 看什么 | 任务 | 怎么判断（参照系或阈值，写出处） | 意味着什么 | 详见 |
|---|---|---|---|---|
| 政策利率方向 | 【预判】 | 央行最近一次决议和前瞻指引；人民银行看 7 天逆回购利率，日本银行看无担保隔夜拆借利率目标，美联储看联邦基金利率目标区间 | 降息周期是估值修复的背景；加息周期压制高估值和高负债公司，日本加息期利好银行股 | 第 6 章 |
| 长端利率和股债收益差 | 【预判】 | 十年期国债收益率的近一年走向；股债收益差在近十年的分位 | 股债收益差处在高分位，股票相对债券便宜；长端利率快速上行时成长股承压更重 | 第 7 章、第 20 章 |
| 汇率 | 【预判】 | 人民币看 CNH 和中间价，日股看美元兑日元近 20 日方向，美股看美元指数 | 日元快速升值压制日本出口股的利润预测；人民币急贬时外资偏谨慎 | 第 8 章 |
| 景气方向 | 【预判】 | PMI 是否在 50 上方以及连续几个月的方向；美国看 ISM，日本看短观 | 景气改善期，周期股和小盘股的盈利预期更容易上调 | 第 9 章 |
| 板块轮动 | 【预判】 | 个股所在行业的 5 日、20 日相对强弱排名；板块成交额占比在自身近三年分布中的分位 | 低分位回升、相对强弱转正、有催化剂，是轮动启动的条件；高分位加龙头放量滞涨，是拥挤后松动的条件 | 第 42 章 |
| 市场资金水位 | 【描述】 | 全市场成交额相对近一年的分位（不用绝对数，A 股不同年份的“正常水平”差一倍以上） | 成交额长期处在近一年低位，市场缺增量；连续多日处在 95% 分位以上且涨幅收窄，波动将放大 | 第 24 章 |
| 杠杆水位 | 【预判】 | A 股融资余额占流通市值，用 2015 年 6 月约 4.27% 作为历史极端参照；日股信用评价损益率；美股 FINRA 保证金债务的同比 | 杠杆率处在多年高位且增速放缓，市场对利空承受力下降；日股损益率接近 −20%，卖压出清的条件在形成 | 第 25 章 |
| 外资和被动资金 | 【归因】 | 日本海外投资者周度净买入在近三年分布中的位置；A 股宽基 ETF 的周度净申购 | 外资连续多周净买入且日元不大幅升值，日股上涨的持续性较强；A 股大跌中宽基 ETF 份额大增，有资金在托底 | 第 26 章、第 27 章 |
| 市场宽度 | 【描述】 | 20 日均线上方股票比例、腾落线是否跟随指数；日股看騰落レシオ（25 日），120% 以上为过热、70% 以下为底部区域（日本市场长期沿用的经验区间） | 指数新高而宽度不跟，行情靠少数股票，个股选择的难度上升 | 第 43 章 |
| 波动率指数 | 【描述】 | VIX 在 1990 年以来分布中的位置，中位数在 17 到 18 附近，高于 30 属少见的高位；VIX ÷ VIX3M 大于 1 为倒挂 |
倒挂期间个股的基本面信号常被系统性抛售淹没，买入要降仓位 | 第 44 章 |
| 情绪极端 | 【预判】 | A 股涨跌停家数和连板高度；AAII 看空比例超过 50% 属少见的悲观；A 股新开户数接近前几轮高点 | 极度悲观是“条件变好”，不是“马上反弹”；开户和搜索热度到历史高位是周期后段的标志 | 第 45 章、第 46 章 |
| 指数趋势 | 【预判】 | 主要指数相对 200 日线（A 股常用 250 日年线）的位置和均线斜率 | 指数在长期均线下方且均线向下，个股的突破信号失败率上升 | 第 48 章 |
| 隔夜外部市场 | 【描述】 | A 股看 A50 期货和中国金龙指数，日股看 CME 日经和美元兑日元，美股看亚洲和欧洲收盘 | 外部变化超过本品种一个 ATR，开盘有明显跳空，开盘前别急着下单 | 第 52 章 |
| 宏观和政策日历 | 【决策】 | 未来两周的央行议息、CPI、非农、政治局会议、东证和交易所规则变化 | 大事前几天个股信号的权重下调；一级政策（第 13 章分级）可能改变中线趋势 | 第 12 章、第 13 章 |
环境快检的结论只写一个词：顺风、中性或逆风。三类信号多数指向同一方向才算顺风或逆风，互相矛盾时记为中性，处理原则见第 53 章。
56.3 买入前：A 股
Section titled “56.3 买入前：A 股”买入前主要做【描述】和【预判】，对应 1.6 节的选股场景：先描述公司和行业的状态，再判断预期会不会被修正；标【决策】的几行是制度和流动性约束，直接限制做不做、做多大。
A 股的个股清单比另外两个市场多两类：一是监管性风险（ST、退市、减持限制），二是涨跌停和龙虎榜这类 A 股独有的博弈信息。个股基本上不能做空，负面信息反映到价格里更慢（第 2 章 2.5 节），所以买入前对坏消息要多查一步。
| 看什么 | 任务 | 怎么判断（参照系或阈值，写出处） | 意味着什么 | 详见 |
|---|---|---|---|---|
| 板块和交易制度 | 【决策】 | 主板 ±10%，创业板、科创板 ±20%，北交所 ±30%；新股前 5 个交易日不设涨跌幅（沪深交易所上市规则） | 涨跌幅限制决定单日最大回撤和“卖不出去”的风险，20% 板块的仓位要相应缩小 | 第 2 章 |
| 退市和风险警示 | 【决策】 | 是否 ST 或 *ST；沪深主板连续 20 个交易日收盘总市值低于 5 亿元、或收盘价低于 1 元触发交易类退市（2024 年修订的沪深股票上市规则）；分红不达标会被实施 ST | 交易类退市不设退市整理期，触发后直接停牌摘牌，接近红线的股票不适用常规分析 | 第 15 章、第 22 章 |
| 盈利质量 | 【描述】 | 扣非净利润和净利润的差；近三年累计经营现金流除以累计净利润，经验上接近或高于 1，并和同行比 | 利润超预期而扣非下降、现金流转负，后续更容易回吐 | 第 18 章、第 19 章 |
| 资产负债表风险 | 【描述】 | 商誉占净资产比例、“存贷双高”、有息负债和 EBITDA 之比，和同行业中位数比 | 商誉占比高而被收购业务下滑，有集中减值风险；2018 年年报的商誉减值潮是参照 | 第 18 章 |
| 估值位置 | 【描述】 | 自身近 10 年市盈率或市净率分位，同行业相对估值；低于 20% 分位、高于 80% 分位是业内惯例的分界，没有理论依据 | 低估值要配合催化剂才有意义，没有催化剂可以继续变低；长期破净公司按 2024 年 11 月的市值管理指引要披露估值提升计划 | 第 20 章 |
| 业绩预告和一致预期 | 【预判】 | 1 月下旬业绩预告期、4 月底年报和一季报；分析师过去 4 周的盈利预测修正方向 | 预告大幅下修或延期披露常是坏消息的前兆；修正比率转正、价格不破财报缺口，业绩后漂移的条件较好 | 第 14 章、第 21 章 |
| 行业景气 | 【预判】 | 行业领先数据连续两三期的二阶导方向，和行业指数相对收益是否背离 | 数据连续两期改善而股价还在跌，可能是市场还没接受；周期股在景气顶部预期最乐观、市盈率最低 | 第 23 章 |
| 股东回报 | 【描述】 | 近三年分红加注销型回购除以净利润；回购执行进度以公告金额下限为分母 | 稳定分红和注销回购是长期承诺；回购执行率持续偏低，托底作用打折 | 第 22 章、第 15 章 |
| 解禁和减持 | 【预判】 | 未来一个月解禁股数相对近一年日均成交量，超过二三十个交易日的成交量才算有实质压力；大股东集中竞价减持 90 日内不超过 1%；破发、破净、分红不达标时控股股东不得集中竞价和大宗交易减持（证监会 2024 年 5 月《上市公司股东减持股份管理暂行办法》） | 解禁量大、持有人浮盈大、是财务投资者，上方压力实在；被限制减持的公司，这项压力暂时解除 | 第 28 章 |
| 杠杆资金占比 | 【预判】 | 个股融资余额占流通市值，与自身近三年分位比；融资买入额占成交额 | 融资占比处在高位的股票，急跌时强平会放大跌幅 | 第 25 章 |
| 资金流（主力净额） | 【归因】 | 主力净额除以当天成交额，和该股自己近 60 个交易日的分布比；固定用一家软件的口径 | 突破时净额占比同步放大，突破有主动买盘支持；它只是大单主动买卖的差，不是真正的“流入”，只做辅助 | 第 39 章 |
| 筹码分布 | 【预判】 | 获利比例、现价离最近套牢峰下沿多远、90% 成本集中度，和该股自己过去一两年比；解禁、送转、除权前后不可比 | 上方没有厚套牢峰、集中度收窄后放量离开密集区，压力较小；大股东和指数基金占比高的股票估算失真 | 第 40 章 |
| 筹码集中度 | 【归因】 | 股东户数季度变化，与自身过去两到三年的分布比；基金重仓拥挤度在过去五到十年的分位 | 价格横盘而户数下降是筹码集中；基金持仓处在历史最高几个百分位，集中赎回的风险上升 | 第 36 章 |
| 龙虎榜 | 【归因】 | 同一批席位几天内反复净买入；机构专用席位净买入还是游资接力 | 单次上榜信息量很低；量化席位多的股票，席位几乎没有方向意义 | 第 36 章 |
| 指数调样 | 【预判】 | 是否在沪深 300、中证 A500 等宽基的候选名单上；被动资金需求相对日均成交额 | 候选阶段已大涨的，公告后到生效前可能横盘、生效后回吐 | 第 16 章 |
| 趋势和量价 | 【预判】 | 20 日、60 日均线方向；突破时成交量达到近 20 日均量 1.5 到 2 倍以上（行业惯例），或超过近一年日成交量 80% 分位 | 放量突破后缩量回调不破突破位，突破被确认；放量跌破 60 日线，趋势内回调的判断作废 | 第 47 章、第 48 章 |
| 短线情绪 | 【描述】 | 连续涨停股看封单、炸板率，以近 60 个交易日分布为参照；是否被交易所列为异常波动或重点监控 | 高位连板股开板是情绪转弱的第一信号；被重点监控的股票，交易规则会人为压低连板高度 | 第 45 章 |
| 题材阶段 | 【描述】 | 所属题材板块的成交额占比、板块涨停数、连板高度，和近 20 个交易日比；这只股票是不是龙头 | 发酵期跟龙头；龙头开板、后排先跌是退潮的条件，退潮期的后排股最先回吐 | 第 42 章、第 45 章 |
| 盘口流动性 | 【决策】 | 平均买卖价差和五档挂单金额，相对拟买入金额 | 价差大、挂单薄的股票，大资金进出成本高；这是仓位上限的约束，不是方向信号 | 第 41 章 |
56.4 买入前：日股
Section titled “56.4 买入前：日股”和 A 股一样，买入前主要做【描述】和【预判】，标【决策】的行是上场维持这类制度约束。
日股的特点在三处：公司自己给全年业绩预想，而且修正有法定标准；东证 2023 年起推动资本效率改革，市净率和股东回报是这几年最强的个股主线；信用取引让散户的杠杆和空头都看得见。
| 看什么 | 任务 | 怎么判断（参照系或阈值，写出处） | 意味着什么 | 详见 |
|---|---|---|---|---|
| 上场维持基准 | 【决策】 | 是否进入改善期间或被指定为监理銘柄；经过措施已于 2025 年 3 月以后的基准日结束，改善期原则上 1 年（JPX 上场维持基准说明） | 改善期内达不到基准会被摘牌，公司常用拆股、回购、出售交叉持股去达标，这是事件也是风险 | 第 15 章 |
| 会社予想和修正 | 【预判】 | 决算短信里的全年预想；营收变动 10% 以上或各级利润变动 30% 以上必须披露业绩预想修正（东证适时开示规则） | 日本公司预想普遍偏保守，财年中上调是常态；年初的预测市盈率偏高，比较时要考虑这一点 | 第 14 章、第 21 章 |
| 资本效率 | 【描述】 | ROE 对照 8%，出自经济产业省 2014 年的《伊藤报告》（伊藤レポート），在日本被广泛当作底线；市净率是否低于 1 | 市净率低于 1 本身不是买入理由，ROE 改善路径可信才是 | 第 19 章、第 20 章 |
| 东证资本成本应对 | 【预判】 | 是否在东证每月公布的“已披露计划”名单上；计划里有没有具体的 ROE 目标和回购金额 | 从“检讨中”变成“已披露”、给出数字目标，常成为股价的事件 | 第 13 章、第 20 章 |
| 股东回报政策 | 【描述】 | 累进配当、DOE 下限、回购规模占市值比例；回购占市值 1% 以下多是例行，几个百分点以上属大额 | 决算短信里同时增配和回购，次日跳空高开常见；ToSTNeT-3 大额回购前一天收盘后公告 | 第 22 章 |
| 股东优待 | 【预判】 | 是否有优待，有没有新设或废除的公告 | 宣布废除优待的公司，个人股东会抛售，公告次日常大跌 | 第 22 章 |
| 汇率敏感度 | 【描述】 | 公司在决算资料里给的汇率假设和每 1 日元变动对营业利润的影响 | 出口股的利润预想对美元兑日元很敏感，汇率走势会在下次修正时体现 | 第 8 章 |
| 信用倍率 | 【预判】 | 信用买残除以信用卖残，与自身近三年分位比；跌到 1 倍以下即卖残超过买残 | 买残大量堆积是上方的解套卖压；卖残超过买残、再出现逆日步，踏み上げ（轧空）的条件在收紧 | 第 25 章、第 37 章 |
| 信用规制 | 【预判】 | 是否被列为日々公表銘柄或实施增担保规制（东证和日证金公告） | 规制会抬高信用交易成本，炒作资金往往撤出，波动先放大后收敛 | 第 25 章 |
| 空卖残高 | 【归因】 | 机构空卖残高达到发行股数 0.2% 以上要向交易所报告，0.5% 以上公开机构名称和比例（JPX 空卖残高公表）；看哪些机构、增减方向和速度 | 多家机构同时加空，信息量大于一家；对冲型空头比例高时，不代表看空 | 第 37 章 |
| 大量保有报告 | 【归因】 | 持股超过 5% 的大量保有报告和变更报告，是否有维权基金（アクティビスト）进场 | 维权基金入场后，第二段上涨通常要等提案、要约或公司回应 | 第 36 章 |
| 母子上市和 TOB | 【预判】 | 是否是上市子公司，母公司持股比例；行业内近期的 MBO、TOB 溢价 | 解除母子上市的 TOB 常有明显溢价；这是事件预期，不是基本面 | 第 15 章 |
| 指数纳入 | 【预判】 | 是否在日经 225、JPX 日经 400 或 TOPIX 成分调整的候选范围；TOPIX 改革分阶段降权的股票 | 降权股在两年里持续面临被动卖压 | 第 16 章 |
| 趋势和量价 | 【预判】 | 52 周线和 13 周线的方向；突破时成交量相对近 20 日均量 | 和 A 股同样的量价读法；日股没有涨跌停截断，财报日价格一天内调整完 | 第 47 章、第 48 章 |
| 価格帯別出来高 | 【预判】 | 成交量分布里成交最密集的价位离现价多远；统计区间固定，前后一致 | 现价上方有厚的成交密集区，反弹到那里卖压较大；日本没有带衰减的筹码分布，信用买残是另一种“成本”参照 | 第 40 章、第 25 章 |
56.5 买入前：美股
Section titled “56.5 买入前：美股”和 A 股一样，买入前主要做【描述】和【预判】，标【决策】的行是上市合规这类制度约束。
美股的信息最透明：一致预期、个股期权、空头数据、内部人交易都能直接查到。难点不在找不到信息，而在估值长期偏高、财报日没有涨跌停，单日 20% 以上的跳空很常见（第 2 章 2.4 节）。
| 看什么 | 任务 | 怎么判断（参照系或阈值，写出处） | 意味着什么 | 详见 |
|---|---|---|---|---|
| 上市合规 | 【决策】 | 纳斯达克和纽交所的最低股价要求，收盘价连续 30 个交易日低于 1 美元会收到不合规通知，纳斯达克一般给 180 天、纽交所给 6 个月整改（各交易所上市规则） | 收到通知的公司常做反向拆股，反向拆股前后的价格行为不适用常规量价读法 | 第 15 章 |
| 一致预期和修正 | 【预判】 | 未来 12 个月预期 EPS 的趋势；过去 4 周的修正比率，与同行业和自身两年分布比 | 标普 500 成分股实际 EPS 高于预期的比例长期在七成以上（FactSet），“超了多少”才是信息 | 第 21 章 |
| 指引的可信度 | 【描述】 | 过去四到八个季度指引是否兑现，惊喜方向是否一致 | 连续多个季度超预期并上调指引，是盈利趋势向上的证据 | 第 14 章 |
| 估值的口径 | 【描述】 | 预测市盈率和自身历史、同行比；轻资产公司用市销率、EV/EBITDA，不用市净率 | 美股高估值有结构性原因，不能拿 A 股或日股的估值区间去套；高估值对利率和盈利下修更敏感 | 第 20 章 |
| 盈利质量 | 【描述】 | GAAP 和调整后利润的差、股权激励费用占收入的比例、自由现金流和净利润之比 | 调整后利润长期远高于 GAAP，股权激励在持续稀释股东 | 第 19 章 |
| 股东回报 | 【描述】 | 股息率加回购收益率，即总股东回报率；回购按 10b-18 安全港执行，财报前有静默期 | 回购以抵消股权激励为主时，股本不减，回购对股东的实际回报有限 | 第 22 章 |
| 空头仓位 | 【预判】 | 空头比例占自由流通股、回补天数，与自身一到两年水平和同行比；20% 以上、5 到 10 天以上是数据商常用的拥挤区间，不是官方阈值 | 空头拥挤的股票遇到利好可能轧空，遇到利空下跌也更快 | 第 37 章 |
| 内部人交易 | 【归因】 | Form 4 在交易后 2 个工作日内申报；看多名董事、高管短期内用自有资金在公开市场买入 | 内部人集中买入是中长期最有价值的个股信号之一；卖出多为计划内减持，信息量低 | 第 28 章 |
| 机构持仓 | 【归因】 | 13F 在季度末后 45 天内提交，看多季度的方向；13D 表示 5% 以上并有意影响公司 | 单季增减可能是调仓噪音，连续多季同一方向才有意义；13F 的时效最差 | 第 36 章 |
| 期权隐含波动 | 【描述】 | 财报前隐含波动幅度，和过去八次财报日实际涨跌幅的平均值比 | 隐含幅度明显高于历史实际，市场已经在付高价买保险 | 第 14 章、第 34 章 |
| 增发和锁定期 | 【预判】 | 是否有储架注册、ATM 计划；IPO 锁定期通常 180 天，到期日公开可查 | ATM 增发把卖压摊在很多天里，日内看不出来；锁定到期前后常见卖压 | 第 15 章 |
| 指数纳入 | 【预判】 | 是否接近标普 500 纳入门槛，罗素美国指数原为每年 6 月重构，2026 年起改为 6 月和 12 月各一次，首次 12 月重构在 2026 年 12 月 11 日美股收盘后生效（FTSE Russell 公告） | 纳入公告后到生效前的超额收益常被抢跑，生效日收盘竞价放量 | 第 16 章 |
| 趋势和相对强度 | 【描述】 | 价格相对 200 日线；相对标普 500 和行业 ETF 的强弱 | 长期在 200 日线上方且均线向上是长期上升趋势；Faber（2007）用 10 个月均线主要是降低回撤，不是提高收益 | 第 48 章 |
| 锚定 VWAP 和成交量分布 | 【预判】 | 以最近一次财报日或阶段低点为锚的 VWAP；volume profile 的控制点 | 价格站在锚定 VWAP 上方，事件以来的买家整体盈利，回踩到它附近常有承接；跌破则这批人转为亏损 | 第 40 章 |
| 盘前盘后价格 | 【描述】 | 盘后发布消息后的盘前价格和成交量 | 盘前成交稀薄，价格容易失真，开盘后 30 分钟的成交量更能说明问题 | 第 51 章 |
56.6 持有中
Section titled “56.6 持有中”持有中主要做【归因】，并检查当初的【预判】是否还成立：价格的变化是谁推动的，买入理由还在不在；标【决策】的行是触发减仓或离场的条件。
持有中的清单不是每天全看。按频率分三档：每天只看价格和公告，每周看资金和情绪，每个季度看基本面。核对的对象是买入时写下的理由和失效条件。
| 看什么 | 任务 | 怎么判断（参照系或阈值，写出处） | 意味着什么 | 详见 |
|---|---|---|---|---|
| 买入理由是否还在 | 【决策】 | 逐条对照买入时写下的理由；理由是业绩就看业绩，理由是事件就看事件进度 | 理由消失而价格还没跌，是最容易犹豫的时候，按事先写好的处理 | 第 53 章、第 60 章 |
| 公司公告 | 【归因】 | A 股看交易所披露系统的晚间公告，日股看 TDnet，美股看 EDGAR 的 8-K | 减持计划、业绩预告下修、重组终止、审计意见变化，都要当天处理 | 第 15 章 |
| 一致预期修正 | 【预判】 | 每周看一次修正比率和目标价变化 | 修正比率由正转负，盈利预期的支撑在消失 | 第 21 章 |
| 股价相对强弱 | 【归因】 | 相对行业指数和大盘的超额收益，按 20 个交易日滚动 | 行业涨、它不涨，个股逻辑可能已被市场否定；先查有没有自己不知道的信息 | 第 23 章、第 48 章 |
| 趋势位置 | 【决策】 | 价格相对 20 日、60 日均线；中长线看周线和 200 日线 | 放量跌破 60 日线，波段趋势的判断作废；中长线跌破长期均线且均线拐头，降低仓位的条件成立 | 第 48 章 |
| 波动状态 | 【决策】 | 20 日历史波动率和 ATR 在近一年的分位 | 波动率从低位快速上升，常发生在趋势反转或加速的初期；按波动定仓的规则会自动减仓 | 第 50 章 |
| 量价异常 | 【预判】 | 连续上涨后的放量长上影线；成交量超过近一年 80% 分位 | 高位放量长上影线后几天不能收复一半以上，形成波段高点的概率上升 | 第 47 章 |
| 累计主力净额 | 【归因】 | 5 日、20 日累计主力净额和同期价格对照（A 股） | 价格新高而累计净额走低是背离，背离可以持续很久，要配合价格结构，不单独当卖出信号 | 第 39 章、第 48 章 |
| 筹码峰的移动 | 【描述】 | 获利比例是否长期在高位，高位新峰变厚、低位峰变薄（A 股） | 低成本筹码在向高位转移，是换手充分的上涨后期特征 | 第 40 章 |
| 杠杆和信用 | 【预判】 | A 股融资余额和融资买入占比；日股信用买残和信用评价损益率；周度变化 | 杠杆资金快速堆积而价格不涨，上方卖压在积累 | 第 25 章 |
| 筹码变化 | 【归因】 | 季报后的股东户数、基金持仓、13F；大量保有报告的变更 | 价格上涨而户数快速增加，筹码在向散户扩散 | 第 36 章 |
| 空头变化 | 【归因】 | 美股每月两次的空头数据，日股每日的空卖残高报告 | 空头比例持续上升而价格走弱，基本面空头在加码 | 第 37 章 |
| 解禁和减持进度 | 【预判】 | 未来一个月的解禁日历；减持计划的实施进展公告 | 减持计划提前终止，卖压解除；预披露期满后出现大宗交易，压力在兑现 | 第 28 章 |
| 回购执行 | 【归因】 | A 股按月的回购进展公告，日股月度取得状况报告 | 股价下跌时回购执行加快，说明公司在托底；执行率持续低于计划，托底打折 | 第 22 章 |
| 环境快检复查 | 【决策】 | 每周重做一次 51.2 的快检 | 环境由顺风转为逆风，即使个股没变，也要重新评估仓位 | 第 53 章 |
| 下一个事件日 | 【决策】 | 财报日、除息日、指数调整生效日、解禁日 | 事件日前把预案写好，见 51.8 | 第 14 章、第 16 章 |
56.7 卖出前
Section titled “56.7 卖出前”卖出前对应 1.6 节的“调仓前”，主要做【预判】和【决策】，先用【归因】排除制度性的价格变动和被单条新闻吓出去的情况。
卖出有三类原因：理由失效、价格到了、更好的机会出现。清单的作用是区分这三类，并排除“被单条新闻吓出去”和“技术性波动误判”。
| 看什么 | 任务 | 怎么判断（参照系或阈值，写出处） | 意味着什么 | 详见 |
|---|---|---|---|---|
| 失效条件是否触发 | 【决策】 | 对照买入时写下的失效条件，触发就是触发，不重新解释 | 事先写的条件比当时的感受可靠，这是写下来的意义 | 第 53 章、第 60 章 |
| 是不是制度性的价格变动 | 【归因】 | 当天是否除息、指数调样生效、期指交割日或期权到期日、日股权利落日 | 除息和调样造成的下跌不是卖压信号，先排除这些再解读 | 第 16 章、第 22 章、第 33 章 |
| 新闻是否改变了慢变量 | 【归因】 | 消息是否改变了企业盈利、利率路径或制度规则三者之一 | 三个慢变量都没变，短期冲击通常不需要改变中长线判断 | 第 17 章 |
| 第一反应之后的确认 | 【归因】 | 消息后第一个完整交易日的收盘价，之后几天价格站在哪一边 | 比第一天的涨跌幅更能说明方向；利空后迅速收复首日跌幅，恐慌已出清 | 第 17 章 |
| 盈利预期是否下修 | 【预判】 | 一致预期的修正方向；日股看会社予想是否下方修正 | 估值高分位叠加盈利预测下调，是估值和盈利双杀的风险组合 | 第 20 章、第 21 章 |
| 估值是否透支 | 【预判】 | 估值分位升到自身近 10 年的 80% 以上，且没有新的盈利上调支撑 | 高估值本身不是卖出理由，但利空消息引起的下跌会更急 | 第 20 章 |
| 趋势破位 | 【决策】 | 波段看放量跌破 60 日线且收不回；中长线看跌破 200 日线（或年线）且均线拐头 | 剧烈震荡年份价格会反复穿越长均线，信号来回切换要算上成本 | 第 48 章 |
| 动量背离 | 【预判】 | 长期上涨后出现顶背离，并伴随量价背离 | 背离之后价格放量创新高且指标也新高，背离被修复，不构成卖出理由 | 第 49 章 |
| 资金撤离的痕迹 | 【归因】 | 融资余额或信用买残快速下降、ETF 份额减少、机构持仓连续下降 | 强平已经发生时，被迫卖盘往往已释放得比较充分，此时追卖不划算 | 第 25 章、第 27 章 |
| 供给事件临近 | 【预判】 | 大额解禁、减持预披露、增发、锁定期到期 | 供给压力是可预见的，提前减仓比事后反应成本低 | 第 28 章、第 15 章 |
| 流动性和涨跌停 | 【决策】 | A 股是否接近跌停、能否卖出；日股是否进入特别气配 | 一字跌停没有成交不代表没人卖，卖压会延续到次日；不能卖时转为评估次日的预案 | 第 2 章、第 45 章 |
| 盘口和逐笔 | 【预判】 | 涨停股封单是否持续减少、出现按涨停价的大笔卖出成交；买卖价差相对平常是否突然扩大 | 封单减少是炸板的前兆；价差扩大说明挂单在撤离，大额卖出要拆单 | 第 41 章、第 45 章 |
| 卖出的执行 | 【决策】 | 大额卖出避开开盘和收盘前几分钟的极端价格，或用收盘竞价 | 长线的执行成本主要在这里，日内结构只在这一点上对长线有用 | 第 51 章 |
| 税费 | 【决策】 | A 股卖出印花税 0.05%；A 股持股不足 1 个月的股息税 20%；美股非居民股息预扣 | 税费改变净收益，卖出时点前算清楚 | 第 2 章、第 22 章 |
56.8 财报和事件日
Section titled “56.8 财报和事件日”财报日相当于 1.6 节的“读到一条新闻”：【归因】先于【预判】，先问结果是否已被预期，再问它会不会改变情景；事前的仓位预案是【决策】。
财报日是个股的信息密度最高的日子，也是跳空风险最大的日子。三个市场的财报节奏不同：A 股年报和一季报集中在 4 月底，日股 3 月决算公司在 4 月下旬到 5 月中旬发全年决算，美股在季末后两周左右进入财报季（第 14 章 14.5 节）。
| 看什么 | 任务 | 怎么判断（参照系或阈值，写出处） | 意味着什么 | 详见 |
|---|---|---|---|---|
| 发布日期和时点 | 【描述】 | A 股看预约披露时间表，晚间发布为主；日股多在东京 15:30（北京时间 14:30）以后；美股盘前或盘后，北京时间凌晨或晚上 | 发布时点决定第一个能反应的交易时段：A 股次日竞价，日股 PTS 和日经期货夜盘，美股盘后交易 | 第 14 章、第 15 章 |
| 预期基准 | 【描述】 | 一致预期、日股的会社予想、A 股的业绩预告区间 | 先确定“和什么比”，再看实际数字；A 股业绩预告已披露的部分不再是惊喜 | 第 21 章、第 5 章 |
| 隐含波动幅度 | 【预判】 | 美股看个股期权的财报前隐含幅度；A 股没有个股期权，用过去几次财报后的实际涨跌幅代替；日股个股期权流动性低，参考价值有限 | 实际跳空超过隐含幅度，说明市场被真正意外 | 第 14 章、第 34 章 |
| 仓位预案 | 【决策】 | 美股和日股按一次跳空的最坏情况算损失；A 股考虑连续一字板几天才走完 | 能承受的最大跳空损失决定财报前是否减仓，不靠猜方向 | 第 14 章、第 2 章 |
| 三个数字的方向 | 【归因】 | 营收、利润、指引（或会社予想修正）和预期的差，以及三者方向是否一致 | 利润超预期但下调指引，开盘冲高后回落常见；市场更看重未来 | 第 14 章、第 21 章 |
| 盈利质量 | 【描述】 | 毛利率环比、经营现金流和净利润的比、应收和存货相对收入 | 利润超预期而现金流转负、应收大增，上涨更容易回吐 | 第 18 章、第 19 章 |
| 开盘 30 分钟 | 【归因】 | 跳空后前 30 分钟能否守住缺口、成交是否持续放大；公告日开盘 30 分钟成交额超过日均全天的一半，市场认为它重要（经验做法，不是交易所口径） | 守住缺口说明有机构跟进；很快回补说明第一反应过度 | 第 14 章、第 15 章 |
| 同日宏观事件 | 【归因】 | 发布日有没有议息会议、非农、CPI | 财报反应会被大盘方向覆盖，读不出个股本身的信息 | 第 12 章 |
| 同行的财报 | 【归因】 | 行业龙头和上游供应商先发布的财报 | 龙头财报带动同行提前定价，后发布的公司“符合预期”时反应往往很小 | 第 14 章、第 23 章 |
| 财报后修正 | 【预判】 | 发布后几周分析师的修正方向；股价相对行业指数 20 个交易日的超额收益 | 超预期加上调指引，且股价不回补缺口，业绩后漂移的条件较好 | 第 21 章 |
| 空头在财报前的变化 | 【预判】 | 美股财报前空头比例是否上升，日股空卖残高 | 财报若超预期，空头回补会放大上涨 | 第 37 章 |
| 其他事件日 | 【归因】 | 除息日和权利付最终日、指数调整生效日、解禁日、股东大会 | 这些日子的价格变化先按制度解释，再按观点解释 | 第 16 章、第 22 章、第 28 章 |
| 事后记录 | 【归因】 | 写下事件前的预期、实际结果、价格反应和自己的处理 | 积累同一家公司的财报反应样本，下次的参照系就有了 | 第 60 章 |
56.9 深入阅读
Section titled “56.9 深入阅读”- 巨潮资讯网：证监会指定的 A 股信息披露平台，定期报告、业绩预告、减持和回购公告都在这里查。
- 上海证券交易所 上市公司信息：沪市公告、预约披露时间表、风险警示和监管措施。
- JPX 上場維持基準への適合状況：东证上场维持基准的适用安排和改善期间公司的说明。
- TDnet 適時開示情報閲覧サービス：日股决算短信、业绩预想修正、回购等适时开示的发布渠道。
- SEC EDGAR Full-Text Search：美股 8-K、10-Q、Form 4、13F、13D 的原始文件检索。
- FINRA Equity Short Interest：美股个股每月两次的空头仓位数据。