第 49 章 · 动量与超买超卖
| 层面 | 时效 | 更新频率 | 短线价值 |
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| 技术面 | 分钟到周 | 实时 | 中 |
| A 股 | 日股 | 美股 | 中国期指 | 日经期货 |
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核对时间：2026-10
MACD、RSI、KDJ 是行情软件里最常见的三个副图指标。它们回答的是同一个问题：价格最近走得有多快，快到什么程度算过头。本章给出三者的公式，说明它们的本质都是价格的变换，不含价格以外的信息；再讲参数是什么意思、背离为什么出现、为什么它们在趋势市里会系统性失效。
49.1 是什么
Section titled “49.1 是什么”MACD（moving average convergence divergence，指数平滑异同移动平均线）由 Gerald Appel 在 20 世纪 70 年代提出。默认参数 12、26、9：
DIF = EMA(收盘, 12) - EMA(收盘, 26)DEA = EMA(DIF, 9)MACD 柱 = 2 × (DIF - DEA) （国内软件）Histogram = MACD - Signal （美国软件，不乘 2）美国资料里 DIF 叫 MACD line，DEA 叫 signal line。国内软件的柱子乘了 2，只是为了显示得更醒目，方向和穿越零轴的时点完全相同。比较中外资料里柱子的数值时要知道这个差别。
EMA 的算法见第 48 章 48.1 节。
RSI（relative strength index，相对强弱指数）由 J. Welles Wilder 在 1978 年提出：
平均涨幅 = N 日内上涨日涨幅的平滑平均（下跌日记 0）平均跌幅 = N 日内下跌日跌幅的平滑平均（上涨日记 0，取绝对值）RSI = 平均涨幅 / (平均涨幅 + 平均跌幅) × 100等价写法是 RSI = 100 - 100 / (1 + RS)，其中 RS = 平均涨幅 / 平均跌幅。Wilder 的平滑是 新均值 = (旧均值 × (N - 1) + 今天的值) / N，相当于 α = 1/N 的指数平均。Wilder 原书用 N = 14，以 70 和 30 作为超买和超卖的参考线。
RSI 的含义很直白：最近 N 天的价格变动里，上涨部分占多少。RSI = 75 就是上涨幅度占了总波动幅度的 75%。
KDJ 来自 George Lane 在 20 世纪 50 年代提出的随机指标（stochastic oscillator，日文 ストキャスティクス），J 线是中文软件加的。默认参数 9、3、3：
RSV = (今日收盘 - N 日最低价) / (N 日最高价 - N 日最低价) × 100K = 2/3 × 昨日 K + 1/3 × 今日 RSVD = 2/3 × 昨日 D + 1/3 × 今日 KJ = 3K - 2DK、D 初值一般取 50。RSV 的含义是今天的收盘价处在最近 N 天价格区间的什么位置：100 是在最高点收盘，0 是在最低点收盘。K 是 RSV 的平滑，D 是 K 的再平滑，J 放大了 K 和 D 的差，所以 J 可以超过 100 或低于 0。
美国软件常用慢速随机指标（slow stochastic）14、3、3：%K 是 RSV 的 3 日简单平均，%D 是 %K 的 3 日简单平均。它和 KDJ 的 K、D 是同一个思路，平滑方式不同，数值不能直接对比。
| 指标 | 输入（虚构） | 计算 | 结果 |
|---|---|---|---|
| RSI（N = 5，用简单平均示意） | 5 天涨跌：+2、-1、+3、+1、-1 | 平均涨幅 6/5 = 1.2，平均跌幅 2/5 = 0.4 | 1.2 / 1.6 × 100 = 75 |
| KDJ（9、3、3） | 9 日最高 110，最低 100，今日收 108；昨日 K、D 均为 50 | RSV = 80；K = 2/3 × 50 + 1/3 × 80 | K = 60，D = 53.3，J = 73.3 |
49.2 数据从哪来
Section titled “49.2 数据从哪来”三个指标都由软件用价格计算，没有发布方，也不会修订。差别在默认参数、平滑方式和价格的处理。
| 市场 | 价格来源 | 软件常见默认参数 | 免费在哪看 | 要注意的处理 |
|---|---|---|---|---|
| A 股 | 交易所行情 | MACD 12、26、9（柱乘 2）；RSI 6、12、24；KDJ 9、3、3 | 券商软件 | 复权方式改变历史指标值 |
| 日股 | JPX 行情 | MACD 12、26、9；RSI 14；ストキャスティクス；RCI | 日本券商软件 | 分割调整 |
| 美股 | 合并行情 | MACD 12、26、9（柱不乘 2）；RSI 14；慢速随机 14、3、3 | 免费行情站 | 日线是否含盘前盘后 |
| 中国期指 | 中金所行情 | 同 A 股 | 期货公司软件 | 连续合约换月跳空 |
| 日经期货 | 大阪交易所行情 | 同日股 | 日本券商软件 | 日线是否含夜盘 |
不同软件对 EMA 的初值、RSI 的平滑方式处理不同，同一天的指标值可以差几个点。用别人给的阈值时，先确认算法一致。
49.3 底层原理
Section titled “49.3 底层原理”本质：都是价格的变换
Section titled “本质：都是价格的变换”三个指标的输入只有价格（KDJ 还用了最高价和最低价），没有成交量，没有资金流，没有任何价格以外的信息。它们做的事情是把价格序列换一种方式表达：
- MACD 是平滑后的价格斜率。DIF 是短期均线减长期均线。价格持续上涨时，短均线跑在长均线前面，DIF 为正且变大；涨势放缓时两条均线靠近，DIF 缩小。所以 DIF 近似于“最近一段时间价格的平滑变化速度”，柱子是这个速度的变化，相当于加速度。
- RSI 是涨跌的比例。它只问“上涨占了多少”，不问涨了多少。一个连续小涨的股票和一个连续大涨的股票，RSI 可以一样高。
- KDJ 是区间里的位置。它只看收盘价在最近高低区间里的相对位置。
明白了这一点，就能推出几个结论：
- 它们的信息不比价格图多。所有能从 RSI 看出的东西，原则上都能从 K 线看出来。指标的价值在于把某一种特征量化，方便比较和写成规则。
- 它们彼此高度相关。RSI 和 KDJ 都在度量“最近涨得多不多”，同时进入超买区是常态。看三个指标都超买，不等于得到三个独立的确认。
- 参数决定时间尺度。MACD 的 12、26 说的是“比较两周半和五周多的平均价”；RSI 的 14 说的是“看最近约三周”；KDJ 的 9 说的是“看最近 9 根 K 线的区间”。参数越短越灵敏，噪声也越多。参数不是越精确越好，是要和你的持仓周期匹配。
超买超卖为什么有时有效
Section titled “超买超卖为什么有时有效”“超买”的意思是价格短期内涨得太快，偏离了某个均衡。它要有效，市场里必须有一种力量把价格拉回来。这种力量在股票市场上是存在的，但只在某些时间尺度上：
- 一周到一个月的短期反转。Jegadeesh（1990）和 Lehmann（1990）发现，美股个股上周或上月涨得多的，下周或下月倾向回落。机制是流动性提供：急于交易的人推动了价格，提供流动性的做市商和短线交易者要求补偿，价格随后回归。
- 三到十二个月的中期动量。Jegadeesh 和 Titman（1993）发现，过去三到十二个月涨得多的股票，接下来几个月倾向继续跑赢。这和第 48 章讲的趋势是同一个现象。
- 三到五年的长期反转。De Bondt 和 Thaler（1985）发现，过去三到五年的输家之后倾向跑赢赢家，解释是投资者对长期的好坏消息反应过度。
这三个发现放在一起，说明了超买超卖指标的适用范围：在短期内、在没有新信息推动的情况下，偏离会回归；在有持续信息和资金推动的中期趋势里，偏离会延续。RSI 和 KDJ 的默认参数正好落在短期尺度上，所以它们在震荡市里常常有用，在趋势市里常常失效。
背离为什么出现
Section titled “背离为什么出现”顶背离：价格创新高，指标的高点却比上一次低。底背离反过来。
图中两条线分别是价格和缩放到同一坐标的 RSI，数据虚构。背离的机制可以从公式直接看出来：
- 对 MACD，价格第二次创新高时涨得比第一次慢，短长均线的距离就小，DIF 的高点低于上次。
- 对 RSI，第二次上涨过程中夹杂了更多下跌日，上涨占比下降。
- 对 KDJ，第二次创新高后收盘没有收在区间最高点附近。
所以背离说的是一件事：价格还在前进，但前进的速度在放慢。它是推动力衰减的证据，不是反转的证据。一个缓慢上涨的趋势可以连续出现好几次顶背离，价格依然一路向上。
为什么在趋势市里失效
Section titled “为什么在趋势市里失效”
强趋势里，价格几乎天天上涨，下跌日很少且幅度很小。RSI 的平均跌幅接近零，RSI 被“钉”在 70 以上；KDJ 的收盘一直贴着区间高点，K、D 长期在 80 以上。A 股软件把这叫“高位钝化”。
这时按超买卖出，会反复过早离场；按超买做空，会被趋势一路止损。这不是指标坏了，而是它度量的东西在这种市场里没有均值回归的含义。
趋势市里的替代读法是把超买看成强势的证据：RSI 在上升趋势里通常在 40 到 80、90 之间运行，回调时 RSI 守在 40 到 50 一带，说明趋势仍在；跌破 40 并难以回到 60 以上，才说明趋势可能转弱。这个区间划分来自从业者的经验总结：Andrew Cardwell 提出，Constance Brown 在 1999 年的《Technical Analysis for the Trading Professional》里推广开。不同作者转述的边界不完全一样，下跌趋势的区间常写作 20 到 60 或 10 到 60。它没有严格的统计出处，用之前在你自己的标的上验证。
49.4 怎么读
Section titled “49.4 怎么读”能做哪类分析
Section titled “能做哪类分析”| 任务 | 能不能做 | 怎么用 |
|---|---|---|
| 【描述】 | 能 | 读出价格最近走得多快、偏离多远；参照是本标的指标的历史分位，固定的 70、30 只是起点 |
| 【归因】 | 不适合 | 三个指标都是价格的变换，不含价格以外的信息，只能复述涨跌本身，说不出为什么涨跌 |
| 【预判】 | 部分 | 震荡市里超买超卖对几天的区间反转有一定预判力；趋势市里系统性失效；背离只说明推动力减弱，不给反转时点 |
| 【决策】 | 不适合 | 不给止损位和仓位，趋势市里按超买卖出会反复亏损；先用第 48 章判断市场状态，止损和仓位用第 50 章的 ATR |
看什么：1 分钟或 5 分钟线上的 MACD、RSI；价格在日内高低点附近时指标的位置。
参照系：同一标的过去 20 个交易日同周期指标的分布。日内的超买超卖阈值要比日线更极端，因为分钟线噪声大，70 和 30 被触及的频率很高。
典型信号：【预判】开盘后单边上冲，5 分钟 RSI 进入极高区间，同时成交量递减，说明冲高的推动力在衰减。失效：有新消息发布，或者当天是趋势日（开盘后一直单边），这时的超买会持续到收盘。
局限：日内指标对参数和数据极其敏感，A 股股票受 T+1 限制无法据此日内双向操作，日内用途主要在期指和日经期货上。
波段（几天到几周）
Section titled “波段（几天到几周）”看什么：日线的 MACD 零轴位置和柱子变化；RSI 和 KDJ 的超买超卖和背离；先用第 48 章判断市场状态。
参照系：震荡市里用经典阈值（RSI 70、30，KDJ 80、20）作起点，再看这只标的过去一年指标的分位数；趋势市里改用区间读法。
典型信号：
- 【预判】震荡市里，价格接近区间下沿、RSI 进入超卖区后回升，是区间反弹的条件。失效：价格放量跌破区间下沿，市场状态转为下跌趋势。
- 【预判】趋势市里，MACD 在零轴上方、价格回调时柱子缩短但 DIF 不跌破零轴，是趋势内回调。失效：DIF 跌破零轴且价格跌破 60 日线。
- 【预判】顶背离出现在长期上涨后、且伴随量价背离（第 47 章），推动力衰减的证据较强。失效：背离之后价格放量创新高且指标也创新高，背离被“修复”。
中长线（几个月以上）
Section titled “中长线（几个月以上）”看什么：周线和月线的 MACD；周线 RSI。
参照系：同一标的周线指标的长期分布。
典型信号：【描述】周线 MACD 在零轴上下的位置大致对应中期趋势的方向。【描述】月线 RSI 到达历史极端区间，说明价格偏离已经很大，此时要结合估值看。
价值有限的原因：中期尺度上市场更多表现为动量而不是反转（49.3 节），超买超卖在这个周期的反向含义很弱；MACD 在周线上本质上是长均线的斜率，和第 48 章的长期均线重复。
49.5 各市场差异
Section titled “49.5 各市场差异”默认参数和算法特殊。 MACD 柱乘 2；RSI 默认三条线 6、12、24；KDJ 是 A 股和台湾地区最普及的指标，美国和日本用得少。看国外资料时，阈值和参数要换算。
涨跌停限制单日变化。 连续一字涨停时，每天只涨 10% 或 20%，RSI 和 KDJ 会迅速到达极值并钝化。打开涨停之前，这些指标没有可操作的信息。
复权方式影响指标。 不复权的价格在除权日有缺口，MACD 会在除权日产生一个假的下穿。计算指标要用复权价格。
指标的普及带来同步行为。 很多散户在同一个 KDJ 金叉买入，这种拥挤本身会让信号失效得更快。
RSI 用 14 日，随机指标用ストキャスティクス。 日本券商软件提供快速（ファスト）和慢速（スロー）两种。
RCI 是日本特有的常用指标。 RCI（順位相関指数，rank correlation index）计算的是最近 N 天“日期顺序”和“价格高低顺序”的斯皮尔曼等级相关系数，取值 -100 到 100。它度量的是价格是否单调地涨或跌，本质也是价格的变换，介于趋势指标和超买超卖指标之间。
25 日乖离率常被日本投资者当作超买超卖的参照（第 48 章），它和 RSI 的作用相近。
RSI 14、慢速随机 14、3、3、MACD 12、26、9 是标准配置。 MACD 柱不乘 2。
盘前盘后的影响。 日线指标通常只用常规时段的价格。财报后跳空开盘，指标会一次性跳到极端，那是信息冲击，不是超买超卖。
个股的短期反转研究多来自美股。 49.3 节引用的反转和动量研究，大多以美股为样本。在其他市场使用时，不要直接搬用结论。
连续合约问题。 换月时连续合约的价格跳空（第 48 章 48.5 节）会在 MACD 和 RSI 上制造假信号。IC、IM 长期贴水，换月跳空更大。做指标分析时，用现货指数或单个主力合约更干净。
日内用途最多。 期指可以日内双向交易，分钟级的 MACD、RSI 是很多短线交易者的工具。但分钟级指标很容易被开盘跳空和尾盘的现货交割影响（第 33 章）。
没有夜盘，隔夜跳空让日线 RSI 和 KDJ 在开盘就跳到新位置。
日线包含夜盘。 同一天，日经期货的日线指标和日经平均现货指数的日线指标可以不同，因为前者多了夜盘的价格变化（第 5 章）。
美股时段的信息先进入夜盘。 美国数据和美股大涨大跌会让夜盘的价格先动，次日日盘的指标是在这个基础上计算的。
同一个指数在大阪、CME、新加坡交易所都有合约，指标在不同合约上略有差异，以自己交易的合约为准。
| 项目 | A 股 | 日股 | 美股 | 中国期指 | 日经期货 |
|---|---|---|---|---|---|
| MACD 柱 | 乘 2 | 不乘 2 | 不乘 2 | 乘 2 | 不乘 2 |
| RSI 默认 | 6、12、24 | 14 | 14 | 同 A 股 | 14 |
| 随机指标 | KDJ 9、3、3 | ストキャスティクス | 慢速 14、3、3 | KDJ | ストキャスティクス |
| 特有指标 | KDJ 的 J 线 | RCI、25 日乖离率 | — | — | RCI |
| 扭曲指标的制度 | 涨跌停、除权 | 特别气配、分割 | 盘前盘后、财报跳空 | 换月跳空、无夜盘 | 夜盘归属、换月 |
| 日内适用性 | 低，股票 T+1 | 中 | 中 | 高 | 高 |
49.6 常见误读
Section titled “49.6 常见误读”误读：RSI 超过 70 就该卖。
为什么错：RSI 超过 70 只说明最近上涨占了大部分波动。在强趋势里，RSI 可以在 70 以上停留几周，价格持续上涨。
正确读法：先判断市场状态（第 48 章）。震荡市里 70 以上是区间上沿附近的警示；趋势市里 70 以上是强势的证据，要看回调时 RSI 能否守住 40 到 50。
误读：MACD、RSI、KDJ 同时发出信号，确认度更高。
为什么错：三者都是同一段价格的变换，高度相关。它们同时发信号，相当于同一个证据看了三遍。
正确读法：确认要来自不同来源的信息，例如成交量（第 47 章）、市场宽度（第 43 章）、资金面或持仓面数据。
误读：出现顶背离就要反转。
为什么错：背离只说明价格前进速度在放慢。缓慢上涨的趋势可以出现多次背离而不反转。
正确读法：背离是推动力衰减的证据，要等价格本身的结构变化来确认，比如跌破上升趋势线、跌破前一个回调低点。
误读：把参数调到回测最好的那一组就能用。
为什么错：参数决定时间尺度，回测最优参数通常只是拟合了历史噪声，换一段时间就失效。
正确读法：选和自己持仓周期匹配的参数，用默认值或接近默认的值，检查参数小幅变化时结论是否稳定。
误读：KDJ 的 J 值超过 100 说明极度超买，马上会跌。
为什么错：J = 3K - 2D，是 K 和 D 差值的放大器，超过 100 只说明 K 刚刚快速上升、D 还没跟上。它在任何一波快速上涨的初期都会出现。
正确读法：J 值的极端只是灵敏度的产物，看它的意义不大。K、D 的位置和交叉才是 KDJ 的主要信息，而且同样受市场状态约束。
49.7 和其他信息的关系
Section titled “49.7 和其他信息的关系”- 趋势（第 48 章）：本章所有指标的读法都依赖市场状态。先用均线排列、ADX 判断趋势市还是震荡市，再选读法。
- K 线与量价（第 47 章）：指标背离和量价背离同时出现，推动力衰减的证据更强；指标是价格的变换，成交量才是独立的证据。
- 波动与区间（第 50 章）：布林带的上下轨也常被当作超买超卖，它和 RSI 的区别是用标准差而不是涨跌比例度量偏离。两者在震荡市里结论接近。
- 市场宽度（第 43 章）：指数 RSI 创新高而上涨家数萎缩，说明上涨集中在少数权重股。
- 涨跌停与连板（第 45 章）：A 股连板股的指标没有参考价值，情绪温度看第 45 章。
- 波动率指数（第 44 章）：指数 RSI 极低同时 VIX 或日经平均波动率指数飙升，说明是恐慌性下跌，短期反弹的条件比单看 RSI 更充分，但趋势是否结束仍要看宏观和资金。
矛盾时信谁：动量指标和价格结构矛盾时信价格结构。指标是价格的派生，价格本身的高低点和关键价位的突破才是第一手信息。
49.8 深入阅读
Section titled “49.8 深入阅读”- StockCharts ChartSchool：MACD：MACD 的计算、柱状图和背离。
- StockCharts ChartSchool：RSI：Wilder 平滑的计算步骤和区间读法。
- StockCharts ChartSchool：随机指标：快速、慢速随机指标的公式，可与 KDJ 对照。
- JPX 日经 225 期货：合约规格和交易时段，理解夜盘对日线指标的影响。
- 中国金融期货交易所：期指合约月份和交割安排，处理连续合约换月。